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欧普照明三季报点评:业绩符合预期,点拓展更重质量

事件:

欧普照明公布2018年三季报:报告期内,公司实现营业收入55.9亿元,同比增长15.8%;实现归属于母公司所有者的净利润5.7亿元,同比增长37.1%,实现扣非归母净利4.0亿元,同比增长15.4%。其中三季度实现营业收入20.6亿元,同比增长13.6%在纺织行业;实现归属于母公司所有者的净利润2.1亿元,同比增长35%,扣非归母净利1.5亿元,同比增长13.6%。

投资要点:

三季报业绩符合预期q3收入增速13转换开关应打到加载”档.6%,扣非净利润增速13.6%,毛利率36.1%同比下降3.8pct,一方面公司战略性主动调整产品价格结构,通过低价产品抢占市场份额;另一方面家居灯具不可避免受房地产成交下滑影响。三季度净利率10.3%,同比提升1.6pct,管理和销售费用管控显著,前三1992年我国开始强迫实行安装和使用汽车安全带季度期间费用率同比降低6.3pct,主要由于减少了渠道新建店费用,未来公司流通点的布局重心也将转向有效点的开拓。

家居品类增速放缓,商照增长显著按品类细分,测算前三季度家居品类收入同比增长约5%,光源产品同比增长接近15%,商照产品增长34%,电工增长22%。商照的增长主要来自分销商获取中小订单以及持续取得大单的能力。

渠道点稳步推进按渠道细分,测算前三季度家居事业部收入同比增长%,电商,商照和海外渠道增速均超过30%。电商渠道主要通过高质量的流量投放来进行导流,另外通过高性价比的产品来抢占市场份额;海外渠道重视本地化运营,其中设立了本地化团队的国家都呈现高速增长。

盈利预测和投资评级:预估公司 2018/2019/2020 年归母净利润分别为8.4/10.4/13.1 亿元,对应的pe 分别为22/18/14 倍,维持增持评级。

风险提示:销商渠道增速下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险;地产销售大幅下滑的风险。